Плавающий курс
Откуда появились валюты и как они связаны между собой? Возможно ли точно спрогнозировать изменение курса? Как на стоимость валюты влияют цены на сырье? Специалисты отвечают на наивные и не очень вопросы про деньги
15 вопросов
1. Кто и как придумал курсы валют?2. От чего зависит курс валют?3. Какая разница между валютным коридором и плавающим курсом?4. Как и почему коррелирует цена на нефть и курсы различных сырьевых валют?5. Бывало, что победа или проигрыш команды в спортивном соревновании отражался на курсе национальной валюты?6. Почему аналитики так часто ошибаются в прогнозах курсов валют?7. Почему колебание курса доллара вызывает исключительно рост цен, то есть при снижении курса цены не снижаются?8. Что будет, если курс евро сравняется с долларом?9. Что будет, если СМИ дружно начнут рассказывать, что курс доллара и евро снижается?10. Какие страны не затронуты колебаниями курса доллара и евро?11. Изменилась бы стоимость доллара, если бы ЦБ не перешел к плавающему курсу рубля?12. Какой нужен курс доллара, чтобы охранники, кассиры в "Ашане" и пенсионерки пошли на Кремль?13. Сколько денег тратит Россия на поддержание курса рубля?14. Почему в Украине курс валюты скачет точь-в-точь, как в России, они ведь не сидят на «нефтяной игле»?15. Как в народе относятся к падению курса рубля?

Формально, курсы валют в том или ином виде существовали всегда, начиная с 7 века до н.э., когда появились металлические деньги. Каждая валюта обладает собственной мерой стоимости, выраженной в собольих шкурках, фунтах зерна, унциях золота - не важно. Паритет стоимости разных денег относительно друг друга и составляет валютный курс, чтобы там не утверждал патриарх Кирилл. Если в Коринфе в обмен пять мин пшеницы давали одну тройскую унцию золота, то и курс валют (маны к золоту) был соответствующим. Кто придумал курс - никто не придумал, он складывался стихийно из соотношения спроса и предложения.

Долгое время золото и серебро сами по себе были универсальным платежным средством и разница курсов была разницой в весе монет. Позже, обеспечение разным количеством золота национальных бумажных валют стало основой их курсовой стоимости. Цена золота росла, госбанкам было все трудней поддерживать "золотой стандарт", объем обеспечения пересматривался в сторону уменьшения. Помните Салтыкова-Щедрина: "То не беда, если за рубль дают пол-рубля; а то будет беда, когда за рубль станут давать в морду". Вот-вот, тот самый случай.

Последним "прости" золота, как меры стоимости денег и основы курса национальной валюты была послевоенная Бреттон-Вудская система, где курсы валют были жестко фиксированы по отношению к доллару США, в обмен на который можно было купить определенное количество золота. Курсы валют колебались незначительно. Эта система могла существовать лишь до тех пор, пока золотые запасы США могли обеспечивать конверсию зарубежных долларов в золото. Поскольку желающих обменять баксы на драгоценный металл было хоть отбавляй, крах доллара был предопределен. Золотые запасы США таяли буквально на глазах: временами по 3 тонны в день. В 70-х мир перешел на плавающий курс валют, основой которого стала покупательная способность денег - то есть количество товаров и благ, которые можно на них купить. Мерой стоимости денег стало не золото и не количество баксов, а количество товаров и услуг производимых в экономике. Резервными валютами, которые могут свободно конвертироваться друг в друга, и которыми стало удобно проводить международные расчеты, стали национальные денежные единицы стран с наибольшим размером экономики, как раньше были валюты стран с наибольшим количество золотых запасов. Грубо говоря, с тех пор оценка состояния экономики стала основой курсовой стоимости валюты.

2/15 От чего зависит курс валют?

Курс валют зависит от множества факторов. В первую очередь, от спроса и предложения данной валюты. Чем больше хотят купить данной валюты, тем выше ее курс и наоборот. Но также курс валют зависит от доверия населения, предпочтений инвесторов, экономической и политической стабильности в стране.

Рубль падает, во-первых из-за падения цен на нефть, так как энергоресурсы составляют бОльшую часть дохода России, во-вторых из-за недоверия инвесторов к нашей валюте, большому спросу населения на валюты других государств и спекулятивные операции по продаже огромных объемов российской валюты. Но падение валюты имеет и положительные последствия, например, значительно увеличивая экспорт российских производителей.

Доллар растет, в первую очередь из-за глобального спроса на данную валюту и высокой экономической устойчивости США.

3/15 Какая разница между валютным коридором и плавающим курсом?

По сути валютный коридор — это более мягкая разновидность фиксированного курса со всеми его недостатками, только при валютном коридоре курс колеблется в рамках определенного интервала, и Центробанк, скупая или продавая валюту, удерживает курс от выхода за его пределы. Проблема здесь в том, что при сильных скачках курса никаких ресурсов может не хватить. Более того, зная, что ЦБ обязался поддерживать определенный курс, трейдеры могут спровоцировать атаку на национальную валюту, надеясь выиграть от резкого скачка, когда ресурсы закончатся. Что-то подобное мы наблюдали в конце 2014 года (там было и много другого тоже).

При гибком, плавающем курсе он полностью определяется внешними обстоятельствами: платежным балансом, спросом на валюты и т. д., хотя ЦБ в принципе и может небольшими интервенциями сглаживать слишком резкие колебания курса.

Считается, что Центробанк может либо поддерживать курс, либо предложением денег таргетировать инфляцию (либо номинальный ВВП). Второе считается более прогрессивным, поскольку при большом давлении (допустим, нефть резко упала), поддерживать курс окажется невозможным.

4/15 Как и почему коррелирует цена на нефть и курсы различных сырьевых валют?

Действительно, курсы сырьевых валют по-разному коррелируют на изменения нефтяных цен. Анализировать валюты Саудовской Аравии, Ирана и Венесуэлы мне представляется нецелесообразным, т.к. курс саудовского риала привязан к курсу доллара, а курсы иранского риала и венесуэльских боливаров не соответствуют рыночным.

В выборку попали Россия, Норвегия и Мексика. Данные о курсе нигерийской найры оказались слишком беспорядочны, и приведение их к нужному состоянию заняло бы сутки. Количество наблюдений в каждой выборке - 200. Данные месячные. (С января 1999 по июль 2015).

Рассмотрим поле корреляции для всех трёх валют, где цена барреля нефти марки Brent по оси абсцисс, а курс - по оси ординат:

1) Российский рубль

Очень сложно сказать что-либо по данной диаграмме о зависимости между курсом рубля к доллару и ценой барреля нефти. Крайне низкий показатель корреляции (~0,06=6%) Менее хаотично выглядят данные по мексиканскому песо и норвежской кроне.

2) Норвежская крона

Налицо обратная зависимость. Индекс корреляции составил -0,82. При росте цен на нефть, норвежская крона укрепляется по отношению к доллару.

3) Мексиканский песо

Очень интересно. Похоже, мексиканская валюта укрепляется при падении цен на нефть. Индекс корреляции = 0,59. Данное предположение опровергается при анализе мини-выборок.

Величина каждой мини-выборки приблизительно 5.5 лет.

Как видно в таблице, корреляция между курсами валют и ценами на нефть носит весьма непостоянный характер, но существует следующая тенденция: индексы корреляции стремятся в одну точку, что можно интерпретировать как возросшую роль глобализации за последние 15 лет.

Разумеется, выборка из 3 стран слишком мала, необходимо больше данных.

Почему так разнятся индексы корреляции курсов валют сырьевых стран с ценами на нефть? Логично было бы предположить, что дело в структуре экспорта. Согласно данным The MIT Media Lab Macro Connections group The Observatory of Economic Complexity на экспорт сырой нефти и нефтяных продуктов в Норвегии приходится 41%, в России и Мексике 54% и 14% соответственно. Прослеживается тенденция:

По оси абсцисс - доля экспорта, приходящаяся на сырую нефть и нефтяные продукты, по оси ординат - средний индекс корреляции.

Можно предположить, что чем больше доля сырой нефти и нефтяных продуктов в экспорте экономики, тем больше коррелирует курс местной валюты с ценами на нефть. Опять же, выборка слишком мала, необходимо больше данных.

5/15 Бывало, что победа или проигрыш команды в спортивном соревновании отражался на курсе национальной валюты?

Не знаю насчет курса валюты, но есть исследования о взаимосвязи между результатами национальной команды и поведением фондового рынка.

Вот здесь, например, утверждается, что поражения сборной Турции по футболу отрицательно влияют на турецкий фондовый индекс, в то время как победы не имеют значения:

Есть еще исследование по многим странам, но, к сожалению, его текста нет в открытом доступе:

Еще одна статья находит связь между футбольными (а также регбийными, баскетбольными и крикетными) поражениями и падениями фондового рынка:

Наконец, есть даже статья о том, что после побед местных спортивных команд в США инкумбенты (политики, находящиеся у власти) получают в соответстующих регионах "дополнительные" голоса на последующих выборах (причем как на региональных, так и на федеральных):

6/15 Почему аналитики так часто ошибаются в прогнозах курсов валют?

Простой ответ: потом что его невозможно предсказать, не обладая какого-либо рода инсайдерской информацией (непубличная информация, которая при её обнародовании однозначным образом отразится на курсе; пример: конфиденциальная информациях о новых санкциях в отношении России). Лучшим предсказанием является текущая цена. Данный факт был доказан множественными академическими исследованиями (правильнее будет сказать, что пока никто не смог построить модель с предсказательной силой большей, чем просто текущая цена - а пытались весьма основательно). Аналитики, в большинстве своём, какой-либо конфиденциальной информацией не обладают, поэтому в своих прогнозах просто пустословят. Важно при этом не путать просто прогнозы относительно курса валют с прогнозами касательно его "фундаментальной" величины (например, такие рассчёты делает цб). Последние рассчитывают, каким курс должен бы быть, принимая во внимание торговый и инвестиционный балланс страны, но не принимая во внимание плохо оцениваемые численно веши - например, политические риски.

7/15 Почему колебание курса доллара вызывает исключительно рост цен, то есть при снижении курса цены не снижаются?

Ничего не произойдет, по целому ряду причин.

Во-первых, курс валют отражает большое количество самых разных процессов, точно так же как и изменение температуры тела есть результат самых разных причин.

Во-вторых, курс доллара уже был равен курсу евро и ничего при этом не случилось.

Ну, и в-третьих, изменение обменного курса валют влияет прежде всего на экспорт и импорт стран, чьи валюты мы рассматриваем, а доля совместной торговли США и Евросоюза не так велика, чтобы это сильно сказалось на экономиках США и Евросоюза

9/15 Что будет, если СМИ дружно начнут рассказывать, что курс доллара и евро снижается?

Вопрос подразумевает несколько уровней предположений. Допуск первый — что в России по-прежнему формируется рыночный курс, но, несмотря на итоги торгов, СМИ продолжают убеждать россиян в грядущем укреплении рубля. Такая тактика не имеет смысла, поскольку цифры курса обменников будут убедительнее любых пропагандистских аргументов, что, собственно, и происходит. По данным ЦБ, в октябре валюта на счетах граждан выросла на $5 млрд, несмотря на оптимизм госканалов.

Допустим, однако, что обычные граждане одномоментно потеряли разум и вместо долларов и евро стали запасаться рублями. Ситуация и в этом случае кардинально не изменится. Дело в том, что кроме физлиц основной спрос на валюту обеспечивают корпорации и банки, которым доллары и евро нужны для расчетов по контрактам и для выплаты долгов, да и просто на всякий случай. В октябре рублевые остатки на счетах предприятий сократились на 356 млрд руб. (125,3 млрд в госбанках и 230,9 млрд — в частных), а валюта на счетах выросла примерно на $10 млрд.

Можем перейти на следующую ступень допуска, при которой в стране отменено рыночное определение курса рубля. Итак, вместе с «Первым каналом» о снижении курса докладывает ЦБ, административно устанавливая более низкий курс бивалютной корзины. Такие примеры в мировой экономике есть. В Узбекистане в течение 20 лет существовало два курса национальной валюты: сум — официально установленный, по которому валюту можно было продать или купить в банках (купить на самом деле было невозможно), и черный, по которому доллар в буквальном смысле продавался и покупался на базаре. Разница между официальным и черным курсом постоянно росла, на пике в 10 раз. Эффекта не возымели ни рейды против спекулянтов, ни разоблачительные кампании: для торговли и расчетов экономике был нужен рыночный курс, который формировался благодаря все тем же экономическим законам — платежному балансу страны, ее инвестиционному климату, мировой и внутренней конъюнктуре на товары и т. д. Неудивительно, что Узбекистан был все же вынужден перейти на рыночно формируемый курс сума. По ходу, правда, в тюрьме оказалось много народа за спекулятивные и запрещенные валютные операции.

10/15 Какие страны не затронуты колебаниями курса доллара и евро?

Колебания доллара и евро не затрагивают страны с фиксированным курсом национальной валюты. То есть, их условный "тугрик" торгуется на рынке в очень жестких рамках, так называемом "валютном коридоре". Например, Казахстан долгое время держал достаточно узкий коридор, в котором мог изменяться курс их тенге. На прошлой неделе казахский Центробанк снял эти рамки, и валюта за день упала к доллару почти на 30% -- до своей реальной стоимости, определяемой на рынке.

Далее, во многих странах валюта привязана к доллару. Например, в Саудовской Аравии доллар стоит стандартно 3,75 местных рияла. Но это очень опасная тенденция: обвал нефтяных цен уже оказывает давление на курсы торгующих нефтью валют. Казахстан уступил давлению, Сауды пока держатся. Кстати, все мы думаем про Скандинавию как оплот стабильности. Вот, пожалуйста, Норвегия. За последний год крона потеряла аж 25% к доллару США (более 40% экспорта приходится на нефть и газ -- Минфин Норвегии)

Но даже если курс валюты привязан к доллару, тут может произойти облом иного рода. Например, когда эти валюты растут вместе с долларом, независимо от желания или нежелания местных властей, у местных производителей сокращается доход от экспорта. Такая ситуация в 1997 году в Юго-Восточной Азии -- в сочетании с системным кризисом и бегством капиталов -- привела к затяжному кризису.

Одним словом, куда ни кинь, всюду клин.

11/15 Изменилась бы стоимость доллара, если бы ЦБ не перешел к плавающему курсу рубля?

Рубль подешевел бы в любом случае. Слишком много внешних и внутренних факторов на него давит: и падающая нефть, и санкции, которые ограничивают поступление валюты, и скупка валюты для выплаты по внешним долгам. Другое дело, что если бы курс не отпустили в свободное плавание, то черного вторника, скорее всего, не произошло бы. Удешевление происходило бы гораздо более плавно: смещению валютных границ предшествовали бы серьезные интервенции. Напомню, что в 2008 году, когда политика ЦБ была другой, нефть опускалась и до 40 долларов, а таких резких скачков не было.

Понятно,что отмена валютного коридора анонсировалась до всех негативных факторов. Но в итоге все беды свалились одновременно.

12/15 Какой нужен курс доллара, чтобы охранники, кассиры в "Ашане" и пенсионерки пошли на Кремль?

Здорово ли в КНДР или в Туркмении люди ходят на Кремль? Нет, люди ходят на Кремль в странах типа Украины или Киргизии, где и свободы побольше, и оппозиция в парламенте, и независимые СМИ, и независимые от власти олигархи, и много чего еще. В диктатурах люди на Кремль не ходят, в диктатурах революцией становится очередной парадный митинг с участием Чаушеску, а решающая роль в превращении такого митинга в революцию принадлежит соратникам самого Чаушеску, а не пенсионеркам.

13/15 Сколько денег тратит Россия на поддержание курса рубля?

2,6 миллиарда долларов каждый день

Столько в среднем тратил Центральный банк на поддержку курса рубля с 23 по 29 октября 2014 ujlf. В общей сложности для поддержки рубля Центральный банк продал на Московской бирже с 9 января по 29 октября 2014 года 73 млрд 945 млн долларов. Это примерно в полтора раза больше, чем было потрачено на подготовку к Олимпиаде в Сочи за 7 лет.

14/15 Почему в Украине курс валюты скачет точь-в-точь, как в России, они ведь не сидят на «нефтяной игле»?

В общем и целом на курсы валют влияет множество факторов такие как: политическая неопределенность (н-р, выборы), политика центробанка, инвестиции и иностранные вливания, позитивные или негативные ожидания участников рынка, макроэкономические показатели (инфляция, безработица, дефицит торгового баланса, кол-во денежной массы, бюджет), на курс доллара всегда влияют цены на нефть и золото, а также кризисы, революции и войны.

Можно сказать, что для экономики и бизнеса главной ценностью является стабильность институтов (то есть правил игры), а точнее уверенность в завтрашнем дне и возможность прогнозирования. В данный момент в Украине, как и в России стабильности нет, поэтому курс валюты скачет.

15/15 Как в народе относятся к падению курса рубля?

Да мне похер. Главное, чтобы пенсии на хлеб хватало. Картошка у меня есть, бараны есть, куры есть – с голоду не подохну. А больше мне деньги и не нужны особо. Детей жалко – им еще жить, а пока эти тупые головы сидят в правительстве, хорошая жизнь им не светит.